First published in Arabic on CNN Business Arabic, by Bandar Al Tunisi, Senior Advisor, Zodia Markets

Stablecoins are emerging as the most compelling real-world application of blockchain technology, not as speculative assets, but as programmable representations of fiat currency that move at internet speed. By operating on permissionless ledgers, stablecoins enable frictionless value transfer anywhere the open internet reaches. They eliminate the need for intermediaries, offering instantaneous settlement and low fees, a truly borderless payment system fit for a digital economy.

However, stablecoins are more than just a better payments rail. They are reshaping international finance. In the US, stablecoin issuers are becoming material participants in treasury markets. In emerging markets, stablecoins are making it easier for people to access and use strong foreign currencies like the US dollar, especially in countries where the local currency is unstable or hard to trust. This can lead to increased use of those foreign currencies outside their home countries, even without formal adoption.

With most stablecoins tied to the US dollar, it prompts an intriguing question for the Gulf: what role could stablecoins play in a region whose own currencies are largely pegged to the dollar (or sometimes a basket including major currencies) and where monetary policy and national identity have long been entwined?

What is the history of GCC currencies?

The origin of the currencies lies in the history of independence and the need to bring about national unification. This is true of many currencies in Latin America, Africa and indeed, the United States itself, where the US silver dollar was a means to help unify the newly independent Thirteen Colonies. At the turn of the twentieth century, the GCC region used a mix of the Gulf rupee, which was pegged to the Indian rupee, the Ottoman lira and, to a lesser extent, the Maria Theresa thaler from Austria.

The first departure from this model was the Hejaz riyal in 1916, soon to become the Saudi riyal. Between the first and second World War, the Gulf region was dominated by the British and used the Indian rupee. From the 1950s the newly independent states launched their own currencies starting with the Kuwaiti dinar in 1961 and the Qatar and Dubai riyal (later to become the Qatari riyal and the UAE dirham) in 1966. This represented a general withdrawal from the British Empire and the Indian rupee, accelerated by India’s independence in 1947.

1974 heralded the death knell of the British pound in the region with the Petrodollar agreement between Saudi Arabia and the US. By the end of the year, Saudi Arabia would only accept USD as payment for its oil and the Bank of England was forced to spend $250m propping up the pound.

This move into the US sphere of influence took place in parallel with the projects of national development and unification. More recently there have been signs of this translating into regional unification such as the discussions about a unified currency for the GCC, the Khaleej, in the 2000s and 2010s.

Creating stablecoins against each of the GCC currencies would be the evolution of currencies in the GCC, the region began its journey as a currency taker – using the Indian rupee and the Ottoman riyal – then progressed to a currency replicator – being pegged to the US dollar – and now could evolve to a currency projector, where GCC currencies are used in foreign countries. Currencies can be an influential foreign policy soft power tool, as we have seen with the U.S. dollar, and stablecoins offer supercharged turn-key solution to implement such tools for those economies that can leverage it.

How GCC Stablecoins could boost cross-border trade and regional influence?

Given the GCC’s ambitions to be a regional hub for finance, trade, technology, research, tourism, travel and more, a series of stablecoins could be a force multiplier that the GCC can use to project its influence overseas. At the macro level, this could see more cross border trade denominated in GCC currencies. At the micro level, getting a bank account overseas in USD or EUR is relatively straightforward. Getting a bank account in SAR or AED in a foreign jurisdiction is not. As compared to a bank account, holding stablecoins linked to SAR and AED or any other GCC currency would be relatively seamless. Finally, much of the growth potential in the region is dependent on increased coordination and alignment (like the EU) and a stablecoin could be a perfect test bed for the regional Khaleej currency.

The GCC and the wider Middle East has been at the forefront of digital assets and, as we have shown here, the adoption of local stablecoins fits into a very long narrative arc of the region’s commercial history. This is a big reason why we at Zodia Markets have expanded from the UK to the Middle East, to help support this evolving framework. With our roots in Standard Chartered and with our ADGM license, we find ourselves in a unique position to help the GCC use stablecoins to achieve its commercial destiny in the twenty first century.

___

---

العملات المستقرة ودول مجلس التعاون الخليجي

تُعدّ العملات المستقرة اليوم من أبرز التطبيقات العملية لتقنية البلوك تشين، ليس بوصفها أصولًا مضاربية، بل باعتبارها تمثيلًا رقمياً للعملات التقليدية يتحرك بسرعة الإنترنت. فهي تعمل على شبكات لامركزية مفتوحة، ما يتيح نقل القيمة بسلاسة إلى أي مكان يصل إليه الإنترنت. كما أنها تُلغي الحاجة إلى الوسطاء، وتوفّر تسوية فورية ورسوم منخفضة، لتقدّم نظام مدفوعات بلا حدود يتماشى مع متطلبات الاقتصاد الرقمي.

لكن العملات المستقرة ليست مجرد وسيلة دفع أكثر كفاءة، بل إنها تعيد تشكيل التمويل الدولي. ففي الولايات المتحدة، أصبح مُصدرو العملات المستقرة أطرافًا فاعلة في أسواق السندات الحكومية. أما في الأسواق الناشئة، فتُسهّل العملات المستقرة وصول الأفراد إلى عملات أجنبية قوية مثل الدولار الأميركي، خاصة في الدول التي تعاني من ضعف أو عدم استقرار عملاتها المحلية. وقد يؤدي ذلك إلى زيادة استخدام تلك العملات الأجنبية خارج حدودها الرسمية، حتى دون اعتمادها بشكل رسمي.

ومع ارتباط معظم العملات المستقرة بالدولار الأميركي، يبرز سؤال مهم لدول الخليج: ما الدور الذي يمكن أن تلعبه العملات المستقرة في منطقة ترتبط عملاتها الوطنية بالدولار (أو بسلة من العملات الرئيسية) منذ زمن طويل، حيث ارتبطت السياسات النقدية بالهوية الوطنية؟

---

تاريخ العملات في الخليج

ترتبط نشأة العملات في المنطقة بتاريخ الاستقلال والحاجة إلى توحيد الهوية الوطنية. هذا الأمر ينطبق أيضًا على العديد من الدول في أميركا اللاتينية وإفريقيا، وحتى في الولايات المتحدة نفسها حيث لعب “الدولار الفضي” دورًا في توحيد الولايات المستقلة حديثًا.

في مطلع القرن العشرين، استخدمت منطقة الخليج مزيجًا من الروبية الخليجية (المربوطة بالروبية الهندية)، والليرة العثمانية، وإلى حد أقل عملة “ماريا تيريزا” النمساوية. وكانت أول خطوة نحو عملة مستقلة هي الريال الحجازي عام 1916، الذي أصبح لاحقًا الريال السعودي.

وخلال الفترة بين الحربين العالميتين، هيمنت بريطانيا على المنطقة وتم اعتماد الروبية الهندية. ثم بدأت الدول المستقلة حديثًا بإصدار عملاتها الخاصة، بدءًا من الدينار الكويتي عام 1961، ثم ريال قطر ودبي عام 1966 (الذي انقسم لاحقًا إلى الريال القطري والدرهم الإماراتي). وقد شكّل ذلك انسحابًا تدريجيًا من نفوذ الإمبراطورية البريطانية والروبية الهندية بعد استقلال الهند عام 1947.

عام 1974 مثّل نقطة تحوّل كبرى مع اتفاقية “البترودولار” بين السعودية والولايات المتحدة، حيث قررت المملكة تسعير نفطها بالدولار الأميركي فقط، ما أجبر بنك إنجلترا على إنفاق 250 مليون دولار لدعم الجنيه الإسترليني.

هذا الانتقال إلى النفوذ الأميركي توازى مع مشاريع التنمية الوطنية والتوحيد. ومؤخرًا، ظهرت محاولات لترجمة ذلك إلى وحدة إقليمية من خلال مناقشات العملة الخليجية الموحدة “الخليج” خلال العقدين الماضيين.

---

عملات مستقرة خليجية

إصدار عملات مستقرة مرتبطة بكل من عملات دول مجلس التعاون سيكون بمثابة المرحلة التالية في تطور العملة بالمنطقة. فقد بدأت المنطقة كـ “مستورد للعملات” باستخدام الروبية الهندية والليرة العثمانية، ثم أصبحت “مكررًا للعملات” عبر ربطها بالدولار الأميركي، واليوم يمكن أن تتحول إلى “مصدّر للعملات” عبر استخدامها في دول أخرى. فالعملات قد تكون أداة قوة ناعمة في السياسة الخارجية، كما أثبت الدولار الأميركي، والعملات المستقرة تمنح وسيلة عملية وسريعة لتطبيق هذه القوة الاقتصادية.

ونظرًا لطموحات دول الخليج في أن تكون مركزًا إقليميًا للمال والتجارة والتقنية والبحث والسياحة والسفر وغيرها، يمكن للعملات المستقرة أن تضاعف نفوذها الخارجي. فعلى المستوى الكلي، يمكن أن تزداد نسبة التجارة البينية العابرة للحدود بالعملات الخليجية. وعلى المستوى الفردي، فتح حساب بالدولار أو اليورو في الخارج أمر سهل نسبيًا، لكن فتح حساب بالريال السعودي أو الدرهم الإماراتي أصعب بكثير. بينما امتلاك عملات مستقرة مرتبطة بهذه العملات سيكون أكثر سهولة ومرونة. وأخيرًا، في ظل الاعتماد الكبير على تعزيز التنسيق الإقليمي (على غرار الاتحاد الأوروبي)، يمكن أن تكون العملات المستقرة بمثابة منصة اختبار مثالية للعملة الخليجية الموحدة.

لقد كانت دول مجلس التعاون والشرق الأوسط الأوسع في طليعة تبنّي الأصول الرقمية، كما أن إطلاق عملات مستقرة محلية يندرج ضمن مسار طويل لتاريخ المنطقة التجاري. وهذا أحد الأسباب التي دفعتنا في Zodia Markets للتوسع من المملكة المتحدة إلى الشرق الأوسط، لدعم هذا الإطار المتطور. ومع جذورنا المرتبطة بـ Standard Chartered ورخصتنا من سوق أبوظبي العالمي (ADGM)، نجد أنفسنا في موقع فريد لمساعدة دول الخليج على توظيف العملات المستقرة لتحقيق طموحاتها الاقتصادية في القرن الحادي والعشرين.

---